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熱點追蹤 | 驚!一句不分紅,近300億市值沒了…

來源:上海仁略企業咨詢管理有限公司 2018-05-17

近期,市場最大的熱點非格力電器莫屬。426日開盤,格力電器(000651)一度逼近跌停,短短兩小時內,市值就蒸發了近300億,著實讓人大跌眼鏡。




而引發這一“血案”的居然是A股很少關心的紅利。由于格力電器十多年來的首次不分紅,導致了市場的大量拋售。董小姐這次的“不分紅”決定也終于出了積壓在心中的一口惡氣。還記得2016年她在股東大會上的咆哮:我進來不鼓掌,這是第一次。格力沒有虧待你們!我講這個話一點都不過分。你看看上市公司有哪幾個這樣給你們分紅的?我5年不給你們分紅,你們又能把我怎么樣?


這次董小姐真的做到了,果然開始不分紅了!


當然,格力的公告對于不分紅的解釋為項目占用資金需要:根據 2018 年經營計劃和遠期產業規劃,公司預計未來在產能擴充及多元化拓展方面的資本性支出較大,為謀求公司長遠發展及股東長期利益,公司需做好相應的資金儲備。目前新建空調基地、智慧工廠升級,以及智能裝備、智能家電、集成電路設計投資等項目基本都處于研究籌劃階段,項目規劃涉及面廣、預計占用的資金量大、對公司影響深遠,尚存在不確定性,目前難以準確測算資金需求和現金流,因此,公司難以確定 2017 年度現金分紅的恰當金額。

即使有著看似合理的解釋,但格力還是收到了深交所關注函,要求說明2017年度未進行現金分紅的具體原因及合理性,說明是否切實保護了中小投資者的利益。



也許格力也沒想到居然因為不分紅就被“有關部門”盯上了,當晚便火速回函稱,充分考慮投資者訴求,擬2018年度中期分紅。隨后,格力兩高管共斥資約122萬元對自家股票進行增持。目前,格力股價趨向平穩,事件尚未進一步發酵。

此次事件有意思的不是董小姐對于不分紅的“說到做到”,而是這應該是市場乃至監管部門第一次如此在意一家上市公司是否分紅,其背后的原因到底是什么呢?


1、格力的不分紅或有悖于政策指引與當前新的監管形勢。

中國證監會對上市公司現金分紅有明確的指引,根據《上市公司監管指引第3——上市公司現金分紅》(2013年):

第五條 上市公司董事會應當綜合考慮所處行業特點、發展階段、自身經營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素,區分下列情形,并按照公司章程規定的程序,提出差異化的現金分紅政策:

(一)公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的,進行利潤分配時,現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到80%

(二)公司發展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的,進行利潤分配時,現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到40%

(三)公司發展階段屬成長期且有重大資金支出安排的,進行利潤分配時,現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到20%

雖然根據上述規定,格力可以提出差異化現金分紅政策。但是,從股東回報的角度來分析,即使上市公司存在發展擴張的需求,但仍然不應該采取不分紅、不送紅股、不進行公積金轉增股本等措施。因為,對于格力電器的這一舉動,不僅會挫傷到中長期價值投資者的投資積極性,而且還會對整個市場構成了一定的消極影響,或多或少打擊A股上市公司的現金分紅熱情。尤其是在目前新的監管形勢下,分紅似乎成了鑒別上市公司好與不好的標準,于是A股上市公司紛紛表態積極分紅,連一些以往的鐵公雞都一反常態參與其中。在這種情況下,以往的好同學格力,冒天下之大不韙地不分紅,無疑成為了被槍打的出頭鳥。


2、對于格力的資金使用效率存在擔憂。

縱觀全球股票市場,能夠長期堅持現金分紅的上市公司不多,但也并非說明不進行現金分紅的股票就不是好股票。實際上,對于海外成熟市場,還是存在部分上市公司堅持不分紅的策略,而這一舉措更大程度上還是要把利潤再投資,不斷擴大投資的回報率。不過,對于這一做法,確實具有一定的風險性,而利潤再投資本身也是一把雙刃劍,若定位偏差或策略失利,則容易加劇投資的風險,降低投資者的投資回報預期。

分紅本質改變的是資金的使用權。不分紅,公司的資金使用權在公司的管理層,分紅的話,使用權轉移到股東手里。

舉個例子,格力想做集成電路,但集成電路這個產業,格力電器可以去投資自己做,也可以把錢派給股東,股東如果對這個產業感興趣,完全可以去市場挑已經有的專業玩家。考慮到集成電路這種需要大量資金投入,又面臨巨大的不確定性,對股東來說,第二種方案風險要小,確定性要高。所以,分紅的關鍵點取決于誰的資金使用效率更高。亞馬遜從不分紅,股價同樣可以連創新高,是因為亞馬遜高效的利用了留存資金。另外,格力這幾年的過度多元化也引發了投資者對其想做“中國芯”的擔憂,部分投資者認為格力連普通手機都做不好,還搞什么芯片?

其實,無論出于哪種原因的考慮,格力的“中期分紅”計劃都有那么一點被各方綁架著分紅的意味,對于投資者來說分紅固然是好事,但對于上市公司來說,脫離管理目標的強制分紅,是不是有些無奈呢?當然,如果格力電器的不分紅計劃得以延續,且利潤再投資不能產生出更好的投資效果,那么也將會對A股市場現金分紅的熱情構成沖擊,而格力電器的長期投資魅力也可能會受到影響。接下來,格力到底是分紅還是不分紅,還將給我們帶來什么驚喜或驚嚇,讓我們拭目以待吧。

最后,由衷送給大家一句忠告:

女人要花錢的時候,你就讓她花。如果你不同意,最后吃虧的還是你,因為她會扣你零花錢的!




    


   

作者:李真:現任仁略咨詢咨詢顧問。

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